2016年06月24日13:11 综合
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  英国退欧:欧洲一体化的一次不可逆的重创

  北京时间6月23日14:00,英国退欧公投正式开始,预计将有4649万人参加本次公投。国内外交易平台、银行等机构均严阵以待,英国民族的命运会被改写吗?退欧或留欧,哪个概率大一些?两种结果分别会对英国、欧盟、全球市场造成哪些冲击?

  似乎每一次危机,都有神兵天降和峰回路转。

  在HBO剧集《权力的游戏》最新一集中,主角琼恩·斯诺在即将输掉“私生子之战”的紧要关头,得到谷地骑兵的神奇驰援,一举逆转战局。与此类似,英国退欧也在紧要时刻发生意料之外的变盘,女议员之死带来了巨大的“蝴蝶效应”,成为让“中间派”最终倒向支持留欧一方的关键推力。

  最后关头,英国退欧大剧峰回路转,民调显示留欧阵营一路逆袭,博彩市场隐藏的退欧概率大幅下降。公投还没真正开始,市场似乎已经迫不及待要庆贺留欧成功了——股市上涨、英镑反弹。

  然而,作为一贯的审慎派,我们认为,如此峰回路转,值得嘘一口气,却不值得“弹冠相庆”。

  即便英国留欧,也是对经济羸弱的再确定。如果说留欧成功,那么,这很大程度上要归因于权威机构和精英阶层的恫吓。正如我们之前的研究所示,大部分权威言论都强调英国退欧将带来巨大伤害,这也是英国政府高官不断向民众灌输的理念。对于欧洲来说,可能是这样;但对于英国来说,却未必如此。

  从研究方法论来看,主流机构可能是先有了明确的立场,才有了特定的假设,然后,基于这个假设得出了想要的结论。实际上,退欧对于英国来说,长期经济影响是模糊的。即便在权威言论的恫吓下,英国留在欧盟,也只是验证了民众对经济颓势的深度担忧。这就像一周前美联储不加息也没有带来市场提振的道理一样,不加息和留欧,都是对经济基本面极度羸弱的再确认,可以说,都是“弱势选择”,不值得“弹冠相庆”。

  即便英国留欧,欧洲一体化依旧受到了一次性、不可逆的重创。

  学术上看,欧洲一体化具有不可逆转的特征;但现实未必总是遵从学术理性,或者说,现实总比理论构筑的“理性世界”更加复杂。值得强调的是,2008年全球经济危机以来,在全球经济金融秩序中,美国和美元的地位并未发生明显变化,而欧洲和欧元却受到实质性打击,从各类数据看,欧元的国际地位明显下降。在欧洲一体化举步维艰的境况下,无论结果如何,英国退欧公投都已经带来了一次性创伤,并将继续造成深远影响。

  即便英国留欧,欧洲的裂痕也还会越来越深:第一,支持退欧的广大英国民众还会继续生活在不适和愤怒中,公投无法真正终结退欧闹剧;第二,英国起到了非常负面的示范效应,瑞士已经决定推迟加入欧盟,而意大利、希腊、塞浦路斯和几乎所有欧盟国家的分裂势力也都变得更加活跃;第三,欧盟被绑架,陷入无所作为的困境,即便英国留欧,欧盟也需在政策上做出让步,而在迫切需要结构性改革的当下,欧盟对英国或其他国家接二连三地让步,势必会让欧盟处于机制建设退步的不利境地,进而加重本已恶化的内部矛盾;第四,即便英国留欧,欧洲经济颓势也不会发生任何积极变化。危机以来,欧洲经济已经两次陷入衰退,而地缘政治动荡将进一步加剧复苏困境。

  即便英国留欧,全球也只能在温水煮青蛙的困境中继续挣扎。全球局势正在进入一个令人窒息的状态:

  一方面,不确定性变得更不确定,一些意料之外的小事件就会带来戏剧性的逆转。这在6月两件大事上都有体现,美联储加息由于5月非农数据而突然发生方向性逆转,从5月中旬的“鸽转鹰”突然变为6月中旬的“鹰转鸽”,而5月非农数据也仅是因为罢工事件发生了意料之外的短频波动;英国退欧则由于女议员突然死亡而出现变局,从退欧占优迅速变为留欧占优,而这显然也是偶然事件。

  另一方面,维持现状就无法改变现状,全球正在进入温水煮青蛙的困局。即便英国留欧,也只是因为人们害怕改变现状;然而,现状并不值得留恋,全球经济正处于趋势性下行、政策手段僵化和利益阶层固化的弱势状态,害怕变局,只会慢慢滑入更加危险的状态。实际上,温水煮青蛙是一个恶性循环,越是留恋于弱势现状,保护主义、民粹主义和孤岛主义在被压抑的状态下就越容易自我强化,最终,当这股力量积累到一定程度,变局不可避免会发生。峰回路转,不会永远出现,习惯了安于现状的市场终究要面对不愿面对的变化。

  即便英国留欧,风险偏好的短暂回归也将缺乏足够力度。实际上,进入温水煮青蛙状态的,不光是全球局势,还有市场心理。尽管局势正在发生巨大变化,但市场还是相信,精英思维始终能够把握大局,非理性的黑天鹅现象不会真正发生。如此背景下,英国退欧沸沸扬扬,市场却从未真正恐慌,VIX指数也仅是处于比长期水平略高的状态,市场并未为可能的退欧做好准备。也就是说,英国留欧正在或已经PricedIn,即便英国留欧,对于风险偏好的提振也是有限的、短期的。

  总之,如果英国退欧,那么,市场受创将格外剧烈;如果英国留欧,市场抚慰也相对有限。

  (文|程实,盘古智库学术委员、工银国际研究部联席主管)

责任编辑:郑汉星

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